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长源电力:三季度亏损收窄

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

公司09年3季度实现营业务收入39.52亿元,同比增加16%;归属于母公司净利润-3560万元,折合EPS-0.06元,其中三季度实现盈利0.036元/股。公司三季度毛利率恢复至11%,08年两次他电价上调是公司再度扭亏的主因。

河南平顶山新华四矿发生瓦斯爆炸后,河南省30 万吨及以下矿井一律停产整顿,公司投资的兴华、安兴和东升煤矿三个正在建设中的煤矿也在停产整顿之列,致使此三矿不能按期投入正式生产。同时河南煤炭供给偏紧带来的煤价上涨将使公司燃料成本再度上涨。

国电集团将发行中期票据所筹资金中的18亿元按银行同期贷款利率的八成转贷给公司 。公司使用这部分资金替换以前的贷款,经我们测算将节省财务费用2000万元左右。

沙市热电技改项目在7月底顺利投产。该项目将热电机组改造为生物质发电机组,享有约0.20元/千瓦时的电价加价,全年预计可贡献净利300万元,2010年后预计可贡献净利约1000万元。

公司同时发布四季度预盈公告,预计全年实现净利润约1200万元。由于公司近1亿元大修费用在三季度集中支付,即公司四季度如果保证三季度的电量和煤价水平,四季度净利润将增加约7000-8000万元,基本实现公司的预盈目标。

我们预计公司09、10和11年的每股收益分别为0.19元和0.29元和0.33元,09-11年对应的动态市盈率为24x、16x和14x。

考虑到公司3季度仍然为亏损,PE估值仍不适用;而公司目前的P/B只有1.7x,处于行业中枢以下,我们认为公司的估值较便宜。综合考虑业绩的高弹性特征,我们给与公司2x的P/B估值,对应的目标股价5.16元。因此我们下调公司的投资评级为“增持”。

风险提示。1. 2-3季度湖北地区水电大发对火电上网电量形成挤占;2.煤炭市场价格的波动。

申请时请注明股票名称