移动版

长源电力:业绩符合预期,预计14年Q1盈利增长39%,维持‘增持’

发布时间:2014-04-11    研究机构:申万宏源

投资要点:

EPS0.53元/股,符合申万预期。13年公司发电量同比增长4.3%,营业收入完成75.8亿元,同比增幅5.5%,实现归属(上市公司股东)净利润2.93亿元,较上年同期增长245.8%(其中扣非净利润6.69亿元,同比大幅增长2248.1%),对应EPS0.528元/股,基本符合申万预期(年报前瞻0.54元/股)。业绩变动主要原因:1)13年公司综合入炉煤价同比下降141.1元/吨,降幅15.9%,减少燃料成本支出约6.9亿元,发电业务毛利率提升10.4个百分点至21.5%;2)公司关停3台22万千瓦火电机组,综合考虑拆除资产净值和处置拆除资产收益情况,预计此举减少公司13年利润约4.1亿元;3)河南煤业商誉减值计提4172万元计入公司13年度损益。4)上网电价下调影响公司4季度盈利约5000万元。5)13年公司借款规模下降,财务费用同比减少约1.57元。

公司作为湖北省火电企业,有两大区域特点:1)煤价高弹性,由于湖北省煤炭资源贫乏,电厂燃煤主要来自外省长距离运输,入炉煤价居高不下,因此燃料成本占比较高,公司业绩对煤价高弹性;2)受水电影响较大,湖北省水电装机容量占全省发电装机约65%,水电对省内火电机组负荷的影响较大。

风电业务稳步推进。公司出资1150万元打包收购国电湖北公司所属包括中华山、乐城山、双峰山等在内的10个风电项目前期,合计规划装机约50万千瓦。其中,乐城山项目取得核准,双峰山、吉阳山项目取得路条。乐城山风电项目建设装机规模约4.8万千瓦(23x0.21),投资额4.3亿元,预计投产后年均盈利300万元左右。

预计14年一季度业绩同比增长39%。受益于1季度煤价持续下滑,预计公司综合入炉标煤单价同比下滑11%左右,可减少燃料成本支出约1.1亿元。但同期发电量下滑9.2%,且上网电价下调影响(调整幅度1.98分/千瓦时),综合测算14年1季度预计公司可实现净利润1.82亿元,同比增幅约39%,对应单季EPS0.33元/股。

维持盈利预测,‘增持’评级。受落后产能补偿政策不确定性影响,暂不考虑机组关停补偿,预计14-15年公司可完成营业收入66.1和69.1亿元,实现(归属上市公司)净利润5.30和5.96亿元,对应EPS分别为0.96和1.08元/股。对应14年PE7.0X,具有较高的估值安全边际,且在煤价持续走弱格局下,后续业绩存在超预期的可能,维持‘增持’评级。

申请时请注明股票名称