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长源电力:全年实现扭亏,四季度业绩回升幅度超预期

发布时间:2013-01-22    研究机构:长江证券

事件描述

长源电力(000966)今日发布2012年年度业绩预告,其主要内容如下:

报告期内,公司实现归属净利润7000万元-10000万元,同比变动为-28.90%-1.57%;基本每股收益为0.1263元-0.1805元。

事件评论

全年发电量受两重因素压制,同比下降近两成:公司2012年完成发电量约169.6亿千瓦时,同比下降18.36%。同比出现明显下降主要是因为受到水电大发的影响,从而在经济用电增速放缓的背景下火电的应有电量受到挤压。其中第四季度发电量约为43.6亿千瓦时,由于气候和经济因素12月份发电量为去年月度最高值,达到19.5亿千瓦时。我们预计,随着经济形势弱势企稳,水电再度大发概率偏低,2013年湖北省区域内火电发电量可能温和回升。

公司入炉标煤单价降幅超出预期,13年仍将有明显下降:公司可控装机容量为411万千瓦,且全部为火电机组;过去的高煤价时代,公司燃料成本居高不下,火电厂经营较为艰难。在2012年市场煤价快速下降的背景下,公司标煤单价全年下降76元/吨,累计下降幅度约为7%。由于目前电煤市场仍处弱势运行,我们预计13年公司平均标煤单价仍有一定下降空间。目前时点上,公司标煤单价已降至800元/吨以内。

四季度业绩回升幅度大超预期:公司2012年实现基本每股收益为0.1263元-0.1805元,其对应四季度单季业绩为0.298元-0.352元。若扣除参股国电财务的分红收益,公司火电及其他业务四季度贡献的归属净利润约为1.3亿元-1.6亿元,对应EPS为0.23元-0.29元。四季度业绩超预期的原因主要在于,公司四季度煤价较三季度仍环比小幅下降约40元-60元/吨,并且12月份电量受到气候和经济因素拉动有较快上升。

盈利预测:未来两年第三产业和居民用电将持续拉动湖北省全社会用电增长,并且其增速有望保持较高水平。京广线的开通对省内电煤运力有一定改善,公司未来将迎来一段较好的发展时期。我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.62元和0.74元,对应PE分别是9.16倍和7.68倍。但由于股价短期涨幅较大,暂维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:来水同比依然大幅上升,宏观经济超预期下滑

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