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电力行业2014年一季报前瞻:一季报业绩增长确定,估值修复行情有望启动

发布时间:2014-04-09    研究机构:申万宏源

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火电企业一季报业绩增长确定。受一季度煤价同比下降(以环渤海动力煤价格指数为例,13年Q1均价626元/吨,14年Q1均价585元/吨,同比下滑6.5%)以及同期用电需求较稳定影响(预计1季度用电量同比增长6.5%左右),火电企业14年一季度整体业绩增长确定,行业盈利水平持续回升。

就重点跟踪的10家火电公司来看,14年一季报加权平均EPS0.155元,同比增长34.2%。从同比增速看,燃料成本占比重的公司盈利增幅较大,预测14年Q1单季EPS建投能源(0.28元,YoY657%,QoQ26%),新能泰山(0.007元,YoY289%,QoQ250%),金山股份(0.46元,YoY142%,QoQ814%),豫能控股(0.13元,YoY86%,QoQ29%),内蒙华电(0.06元,YoY50%,QoQ100%),长源电力(000966)(0.35元,YoY49%,QoQ282%),华电国际(0.15元,YoY36%,QoQ-8%),华能国际(0.23元,YoY28%,QoQ130%),国电电力(0.10元,YoY21%,QoQ35%),皖能电力(0.26元,YoY20%,QoQ-8%)。

14年水电有望向好,建议密切关注。就重点跟踪的4家水电公司来看,川投能源和国投电力主要受雅砻江水电新机组投产影响,14年Q1单季EPS同比增速分别为88%和86%。长江电力受长江上游来水较去年同期偏丰影响,Q1电量同比提升3%,预计一季度业绩同比增长约15%。

增值税税收优惠政策,降低了水电税负,提高了大型水电项目的盈利能力,有助于大流域梯级水电的后续开发,符合当前鼓励清洁能源发展的政策背景,属于长期利好。且对近二十年来水电年度发电量同比增速和利用小时情况进行简单分析,我们认为14年水情持续偏枯的可能性较小,水电有望向好。

投资策略:火电板块估值修复行情有望启动。火电板块一季报业绩持续向好,国企改革相关政策,优先股发行等主题有望推动板块估值修复。个股方面,建议关注国电电力、华能国际(大盘蓝筹,估值优势明显(14年PE分别为6.0X和6.6X),资产结构优良,成长性和防御性兼具)。近期国务院常务会议提出加快实施跨区送电项目,内蒙古第一期特高压外送通道四条:锡盟-山东,锡盟-江苏,蒙西-山东,蒙西-山东,外送能力3100万千瓦,配套发电装机容量约4200万千瓦,内蒙华电将直接受益。

水电方面持续推荐国投电力和川投能源(成长性良好,后期电站不断投产,且从政策角度和环保压力日益严重将推动清洁能源发展,优质水电股),14年水电有望向好,建议密切关注。

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