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电力行业最新投资策略:电力板块仍具上行空间

发布时间:2014-12-29    研究机构:申万宏源

板块估值仍处于较低水平。横向比较:截至12月27日,电力板块14年PE 估值12.6倍,14年PB 估值2.0倍,均处于市场中下游水平,仍属于低估值蓝筹。其中,龙头企业PE 估值中值在11.0倍左右,PB 估值1.9倍左右,与国际同类企业比较仍有一定PE 估值相对优势。纵向比较:对03年至今电力板块绝对PE 和PB 走势进行统计,当前板块PE 和PB 估值分别为12.6倍和2.0倍,仍低于近十年电力板块PE 和PB 均值分别为9.1倍(扣除负值,18.0)和2.3倍,处于历史中低水平。

股息率优势将长期显现。13年电力板块股息率3.1%,处于市场板块较高水平,仅低于银行、煤炭和石化板块。其中华能、华电、国电、国投等龙头企业14年预期股息率达到4.5%左右。在无风险收益率长期持续下行趋势下,电力行业相对较高的股息率水平有助于长期提升板块估值等。

电力改革预期将提升行业估值。近日媒体称,新一轮电力体制改革方案已获国务院原则性通过,将于近期择机发布。预计将采取输配电价独立核准+经营性电价市场化的形式推进。优质发电企业将受益于发、售电两端市场化进程。而A 股电力上市公司发电资产容量约占发电总装机容量29%,整体属于较优质资产,随着发电端和售电端市场放开,将会是参与电网利润再分配的重要主体,有助于提升行业整体盈利水平和估值等。

电力板块仍具上行空间,预计以大蓝筹为主。综合比较PE、PB 估值水平,分红收益率等因素,我们认为电力板块仍属于低估值蓝筹,在横向纵向比较中,均有上行空间,且行业龙头企业优势较突出。新电改政策的推行将有助于提升电力行业整体盈利水平和估值。

我们判断电力板块仍有上行空间,建议关注龙头企业:国电电力、华能国际、华电国际、长江电力和国投电力等公司。以及长源电力(000966)和建投能源,预计15年PE 估值9倍,ROE 水平25%以上,均处于行业较好水平。

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